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黃軍禮網誌│有伊斯蘭特色,卻沒有「利息」的債券?

2014-4-19 14:00
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這個星期,香港金管局終於宣布,暑假後會發行首批5億至10億美元的伊斯蘭債券(sukuk),並尋求在香港及一些主要伊斯蘭金融中心上市。然而,為什麼必須要強調是「伊斯蘭」債券而不是普通債券?兩者之間,到底有什麼不同之處?

投資債券,最理所當然的理由,當然是為了利息。以最為市民大眾熟悉,由香港政府發行的I-Bond為例,其利息與香港的通脹率掛鈎。因此,購買了I-Bond的市民,便能確保該筆資產的購買力不會被通脹所蠶食。

然而,根據回教《可蘭經》的教義,利息(riba)是不能被容許的,屬於教義所列明的七宗罪之一。因此,實施回教法的國家,均不會容許利息的支付與接受。由此路進,不單止傳統債券在這個規限下在伊斯蘭社會不能被接受,實際上,香港人以為是理所當然的存款利息,在伊斯蘭教義中亦實屬違法。

筆者曾請教過本地的伊斯蘭學者,由於香港沒有零售銀行專為信奉伊斯蘭的市民設計不會違反伊斯蘭教義的銀行服務,作為折衷,虔誠的信徒只能把收到的利息均用作慈善用途,而不會據為己有。

然而,沒有利息,回教商人要如何貸款集資?伊斯蘭債券的精神,實際上是建基於「合夥人制度」。以Mudarabah為例,投資者一方負責投放資金,而其他合夥人則把資金用於生意之上,不同於平常的債券,借錢的人要支付事前協議的利息。Mudarabah中的被投資者,會根據事前訂定的利潤分配比率,將利潤所得分給投資者。

是次港府會以租賃安排(Ijarah)形式發行伊斯蘭債。其性質與Mudarabah亦有相似之處。在Ijarah中,伊斯蘭債買家會先替政府買下他們的「目標資本」。然後,政府則根據事前定下的利潤分成比例,把部分利潤分予伊斯蘭債買家。

必須指出,以上的做法雖然能避開利息(riba)的問題。然而,不同於利息不論被貸款者的賺蝕與否均必須支付,倘若政府或Mudarabah中的其他合夥人錄得虧蝕,則投資者在理論上將不能取得分文。

然而,不少回教國家如阿聯酋、馬來西亞、卡塔爾等均商機處處,無怪乎香港與世界各地金融中心都期望分一杯羹,願意鑽研自成一格的伊斯蘭金融系統。不過,如果各位市民希望投資於伊斯蘭債券,還是應先好好做足功課呢!

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分類:|發表於2014年4月19日 下午2:00

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